告別“賭賽道”時代 主題基金迎最強監(jiān)管
繼基金業(yè)績比較基準指引發(fā)布之后，賭賽道公募基金主題投資迎來規(guī)范文件，告別管“盲盒”基金即將被戴上最嚴“緊箍咒”。時代
近日，主題中國證券投資基金業(yè)協(xié)會就《公開募集證券投資基金主題投資風格管理指引》（以下簡稱《指引》）向各家管理人征求意見?；稹吨敢穼χ黝}投資基金的迎最合同約定、基金管理人投資風格管理、強監(jiān)托管人投資風格監(jiān)督予以規(guī)范。賭賽道
受訪人士向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，告別管《指引》與公募基金業(yè)績比較基準指引相呼應，時代將倒逼基金經(jīng)理摒棄短期博弈和押賽道行為，主題更加聚焦長期穩(wěn)定的基金超額收益。
長遠來看，迎最待兩份指引正式落地后，強監(jiān)將針對性解決行業(yè)長期存在的賭賽道產(chǎn)品定位不清、風格漂移等亂象，推動行業(yè)回歸代客理財本源，轉向高質(zhì)量發(fā)展。
主題投資基金需建立風格庫
據(jù)了解，《指引》適用于將百分之八十以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于特定投資方向的公開募集證券投資基金，投資方向包括但不限于特定市值、行業(yè)、主題、市場板塊、地域、投資策略、資產(chǎn)類別（不包括被動指數(shù)基金）。
《指引》首先對主題投資基金的合同約定作出規(guī)范。其中，有關基金名稱、建立風格庫的要求受到市場關注。
具體而言，《指引》要求基金產(chǎn)品的名稱與合同、實際投資必須高度相關，且要求基金合同中有關投資范圍和策略的描述不得存在“模糊空間”。
“這實際上從源頭打擊了‘風格漂移’‘名不副實’等情況的產(chǎn)生，減少了基金管理人‘追熱點’‘博收益’等行為，有利于投資者對基金定位進行準確地識別。”天相投顧基金評價中心有關人士向21世紀經(jīng)濟報道記者指出。
同時，《指引》明確，主題投資基金應當建立風格庫，將符合特定投資方向的證券納入風格庫管理。風格庫的入庫標準應當與投資方向直接相關，優(yōu)先以政府機關等權威機構、第三方機構發(fā)布數(shù)據(jù)或市場公開數(shù)據(jù)為依據(jù)。主題投資基金風格庫的更新頻率原則上每個自然年度不低于一次（不含基金成立當年），且不高于十二次。
華北某基金公司市場部人士告訴記者，“其實我們公司有建立主題庫，行業(yè)里旗下有主題產(chǎn)品的公司此前應該也都會有相關的要求。”
“以往部分基金公司已經(jīng)建立了風格庫，區(qū)別在于，執(zhí)行的廣度、深度和精確度。此次《指引》對風格庫提出了具體要求，后續(xù)會在行業(yè)內(nèi)全面落實。簡而言之，今后，主題投資基金只能買入被納入風格庫的票。”一位資深市場人士向21世紀經(jīng)濟報道記者指出。
他談道，《指引》提出了數(shù)據(jù)的依據(jù)要求，更便于統(tǒng)一認識和管理，預防極個別“鉆空子”的行為。建立風格庫的前提是，基金管理人要具備扎實的研究功底，而技術上基本沒有難度。
此外，《指引》在對基金管理人的投資風格管理、基金托管人的監(jiān)督職責提出要求時，亦涉及風格庫。
上述天相投顧基金評價中心有關人士認為，基金管理人對風格庫進行體系化管理，將為其內(nèi)部考核、托管人的監(jiān)督以及監(jiān)管機構的檢查提供標尺。
關于基金管理人投資風格管理，《指引》還提出：基金管理人應當建立健全主題投資基金的內(nèi)部管理機制，制定貫穿產(chǎn)品設計、投資管理、風險控制和合規(guī)管理的全鏈條管理制度；應當建立健全設立風格庫及證券出入庫的審批程序；應當加強主題投資基金的投資風格管理，持續(xù)跟蹤、評估主題投資基金的風格穩(wěn)定性，對嚴重偏離投資方向、投資集中度過高的情形及時作出調(diào)整等。
嚴控風格漂移
21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，雖然目前《指引》仍在征集意見階段，但有基金公司已經(jīng)開始自查，接下來可能會修改旗下部分產(chǎn)品的合同或是對個別產(chǎn)品的投資方向作出調(diào)整。
“比如，按照《指引》的要求，合同約定投資方向為科技領域的基金，不能只重倉一兩個細分賽道。這就意味著，過去押注單一賽道的主題基金必須作出改變。”上述資深市場人士表示。
《指引》對存續(xù)基金亦有過渡安排。其明確，《指引》施行前已成立的主題投資基金不符合相關規(guī)定的，應當自指引施行之日起24個月內(nèi)按照要求通過修改基金合同、招募說明書等方式完成整改。
華南某基金公司人士透露，后續(xù)有關《指引》規(guī)則的落實，將由公司的合規(guī)和投研部門共同推動。未來，產(chǎn)品部門在新上報相關類別產(chǎn)品時，法律文件需要按照落地后的指引來做限制和調(diào)整。
另一方面，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，待《指引》正式落地后，公募基金行業(yè)將迎來積極變化。
一位基金公司人士指出，公募基金主題投資風格管理指引與公募基金業(yè)績比較基準指引是相輔相成的，都是為了防范基金產(chǎn)品定位不清晰、投資過程風格漂移等問題。其中，風格管理指引將倒逼主動型基金進行分散化投資，而非押注式、集中投資于某一兩個賽道，以提高投資業(yè)績的穩(wěn)定性。
同時，華北某基金公司市場部人士表示，公募基金行業(yè)最大的優(yōu)勢就在于公開透明，相關指引進一步強化了這方面的優(yōu)勢。未來，基金公司將擁有更多程序上的話語權，避免基金經(jīng)理因個人主觀意識造成風格偏離，當然也對合規(guī)風控部門提出了比較高的要求。
“可以預見的是，基金管理人將陸續(xù)建立針對‘基金風格庫’的內(nèi)控流程和制度，并將‘風格漂移’等行為納入對基金經(jīng)理的考核中，而基金經(jīng)理在這一制度的壓力下，也會減少‘追熱點’‘博收益’等行為，回歸投研本源，進一步忠于基金契約?！碧煜嗤额櫥鹪u價中心有關人士指出。
歸根究底，規(guī)范主題投資，是公募基金行業(yè)走向高質(zhì)量發(fā)展之路的重要一環(huán)。
在證監(jiān)會于今年5月初發(fā)布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》中，監(jiān)管明確提出，要強化對基金長期投資行為的引導；出臺主題基金投資風格監(jiān)督自律規(guī)則。
在晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞看來，本輪改革是公募基金從“增量改革”進入“存量改革”的關鍵一步。其核心是讓業(yè)績基準成為真正的“尺”和“錨”，通過明確基準與產(chǎn)品定位、策略的匹配性，以及全流程管控等要求，針對性解決行業(yè)長期存在的產(chǎn)品定位不清、風格漂移等亂象，推動行業(yè)回歸代客理財本源，轉向高質(zhì)量發(fā)展。
代景霞認為，相關指引有助于基金產(chǎn)品明確定位，增強業(yè)績可預期性。同時，倒逼基金經(jīng)理摒棄短期博弈和押賽道行為，聚焦長期穩(wěn)定超額收益；基金公司需搭建全流程管控與獨立監(jiān)督機制，考核重心轉向長期超額收益穩(wěn)定性，薪酬與基準表現(xiàn)掛鉤。
更重要的是，“一系列改革將推動行業(yè)從‘規(guī)模競速’轉為‘能力競爭’，加速從賣方銷售向買方投顧轉型；并構建管理人內(nèi)控、托管人監(jiān)督的多維度約束體系，強化各方責任，提升行業(yè)規(guī)范度。但未來在投資靈活性和控制組合與基準的偏離之間如何取得平衡，是基金公司和基金經(jīng)理需要考慮的問題。”代景霞談道。
此外，上述資深市場人士指出，《指引》將使得公募基金的持股集中度顯著下降。但同時也要預防可能出現(xiàn)的“普遍性的類指數(shù)增強化的投資趨勢”，這種趨勢可能會讓主動管理失去應有的風采和價值。
（作者：易妍君 編輯：姜詩薔）
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