來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　前美國經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席認(rèn)為，鮑威不于不降特朗普在遴選鮑威爾繼任者時(shí)，爾執(zhí)不應(yīng)聚焦降息，美聯(lián)而應(yīng)真正解決美聯(lián)儲(chǔ)在政策和流程方面的儲(chǔ)確錯(cuò)失誤。

　　曾在喬治·W·布什總統(tǒng)任內(nèi)擔(dān)任美國經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席、實(shí)犯現(xiàn)任哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授的問題格倫·哈伯德（Glenn Hubbard）近日撰文指出，盡管近期有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)的鮑威不于不降媒體報(bào)道傾向于聚焦利率何時(shí)及以多大幅度下調(diào)，但更重大的爾執(zhí)問題已然顯現(xiàn)。鮑威爾的美聯(lián)任期將于明年5月結(jié)束，在遴選其繼任者時(shí)，儲(chǔ)確錯(cuò)關(guān)注點(diǎn)不應(yīng)放在短期市場(chǎng)考量上，實(shí)犯而應(yīng)聚焦于能改善美聯(lián)儲(chǔ)整體表現(xiàn)與問責(zé)制的問題政策及流程。全文如下。鮑威不于不降

　　美國總統(tǒng)特朗普要求美聯(lián)儲(chǔ)大幅下調(diào)聯(lián)邦基金利率以提振經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、爾執(zhí)降低政府借貸成本，美聯(lián)這可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)走向過度通脹的貨幣政策，進(jìn)而可能推高10年期美國國債的期限溢價(jià)——這是財(cái)政部長(zhǎng)貝森特一直強(qiáng)調(diào)的金融指標(biāo)。期限溢價(jià)上升將推高聯(lián)邦政府、家庭及企業(yè)的借貸成本。此外，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策獨(dú)立性的擔(dān)憂可能削弱對(duì)美國金融市場(chǎng)的信心，進(jìn)一步壓低美元匯率。

　　但這并非意味著特朗普應(yīng)簡(jiǎn)單尋求美聯(lián)儲(chǔ)的“連續(xù)性”。鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)存在失誤，導(dǎo)致通脹高企、溝通時(shí)而笨拙且不協(xié)調(diào)，貨幣政策策略也不清晰。

　　我不認(rèn)同特朗普及其顧問關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)受政治或黨派動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)的觀點(diǎn)。即便在政策問題上我與美聯(lián)儲(chǔ)官員或鮑威爾存在分歧，我也從未懷疑他們的誠信。然而，鑒于他們的失誤，我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)需要進(jìn)行一些內(nèi)省。除了聯(lián)邦基金利率的短期路徑，下任主席——連同聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)與聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)——還需解決諸多政策問題。

　　有三個(gè)問題尤為重要。第一是美聯(lián)儲(chǔ)的雙重使命：確保物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家（包括我在內(nèi)）批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)在2021年和2022年表現(xiàn)出通脹偏向。40年來最高的通脹率引發(fā)了一個(gè)迫切問題：美聯(lián)儲(chǔ)是否對(duì)通脹與就業(yè)賦予了恰當(dāng)?shù)臋?quán)重？

　　顯然，“靈活平均通脹目標(biāo)”策略（即若此前通脹低于2%，允許通脹升至2%以上）并不成功。美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)采用何種新方法來實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)？如何讓美聯(lián)儲(chǔ)更好地對(duì)國會(huì)和公眾負(fù)責(zé)？它是否應(yīng)定期發(fā)布通脹報(bào)告？

　　第二是美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模與構(gòu)成。自2008年全球金融危機(jī)以來，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表大幅擴(kuò)張，并逐漸轉(zhuǎn)向“充足準(zhǔn)備金模型”（即準(zhǔn)備金水平長(zhǎng)期維持高位）。但為實(shí)施貨幣政策，資產(chǎn)負(fù)債表需要多大規(guī)模？長(zhǎng)期國債和抵押貸款支持證券（MBS）相對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債表其他項(xiàng)目應(yīng)占多大比重？若這類資產(chǎn)要發(fā)揮核心作用，美聯(lián)儲(chǔ)如何最好地將貨幣政策與財(cái)政政策操作區(qū)分開來？

　　第三是金融監(jiān)管。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為需要哪些監(jiān)管改革才能避免近年來美國國債市場(chǎng)出現(xiàn)的代價(jià)高昂的壓力？如何改進(jìn)銀行監(jiān)管？鑒于監(jiān)管本質(zhì)上是一個(gè)政治議題，美聯(lián)儲(chǔ)如何最好地將這些活動(dòng)與其貨幣政策制定（獨(dú)立性至關(guān)重要）區(qū)分開來？

　　解決這些政策問題還需要重新思考流程。如果美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)并探討關(guān)于貨幣政策與金融監(jiān)管在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中作用的更多元觀點(diǎn)，它將能更有效地應(yīng)對(duì)不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在通脹問題上的失誤、對(duì)金融監(jiān)管的過度自信及其他錯(cuò)誤，在一定程度上反映了所有組織都容易陷入的“群體思維”。地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席的觀點(diǎn)傳統(tǒng)上反映其自身背景和當(dāng)?shù)厍闆r，但這并不容易轉(zhuǎn)化為多元的經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)。特朗普不應(yīng)基于官員在下次利率制定會(huì)議上可能的投票傾向來遴選美聯(lián)儲(chǔ)官員，而應(yīng)更重視知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)的多樣性。同樣，美聯(lián)儲(chǔ)自身也應(yīng)更積極地尋求并傾聽學(xué)術(shù)界和商界領(lǐng)袖的不同意見。

　　對(duì)政策與流程提出問題，為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席所需具備的成功特質(zhì)提供了指引。這些特質(zhì)顯然包括貨幣政策與金融監(jiān)管知識(shí)、成熟獨(dú)立的判斷力，也包括多元的領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)驗(yàn)，以及對(duì)能提升機(jī)構(gòu)表現(xiàn)與問責(zé)制的新思想和新視角的開放態(tài)度。希望特朗普對(duì)下任美聯(lián)儲(chǔ)主席的遴選，以及參議院的確認(rèn)流程，能重視這些特質(zhì)。