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　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、前季界面新聞研究部

　　毛利率腰斬

　　容百科解釋稱，度凈多重營(yíng)收下滑是虧超困境 “受地緣政治沖擊導(dǎo)致的市場(chǎng)不確定性，引起三季度銷量下滑”；而盈利能力惡化，億容則是百科 “國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化等多重因素影響，技面銷量下滑疊加產(chǎn)能閑置導(dǎo)致成本上升”。前季但這只是度凈多重表面原因，更深層的虧超困境矛盾在于公司盈利模式的脆弱性。

　　界面新聞?dòng)浾卟殚嗀?cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，億容容百科技毛利率已從 2021 年前三季度的百科 14.49% 跌至 如今的 7.28%，較 2024 年同期的技面 9.11% 再降近 2 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率更是低至 - 1.94%，兩項(xiàng)指標(biāo)均觸及上市以來(lái)同期最低水平。前季“從盈利到虧損，度凈多重短短一年間業(yè)績(jī)變臉如此劇烈，虧超困境核心往往是毛利率的下滑與產(chǎn)能閑置的成本壓力共振?！弊?cè)會(huì)計(jì)師李巖在接受界面新聞采訪時(shí)表示。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、界面新聞研究部

　　下游大客戶議價(jià)權(quán)太強(qiáng)，加工費(fèi)被持續(xù)壓縮影響著容百科技的盈利能力。公司曾預(yù)警稱，“下游客戶集中度提升可能導(dǎo)致毛利率降低”，現(xiàn)在這一預(yù)警已成現(xiàn)實(shí) —— 不足 8% 的毛利率，無(wú)法支撐其”正極材料是動(dòng)力電池核心關(guān)鍵材料”的定位，更談不上覆蓋固定成本?！叭龢O材料行業(yè)普遍采用‘材料成本 + 加工利潤(rùn)’的定價(jià)模式，理論上原材料鋰、鈷、鎳價(jià)格波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)影響有限。” 新能源材料行業(yè)分析師張萌對(duì)界面新聞表示。

　　容百科技的困境，不僅源于自身經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，還與行業(yè)結(jié)構(gòu)性變化密切相關(guān)。2025 年國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰電池市占率升至 77.9%，三元材料因成本高、安全性等問(wèn)題，市場(chǎng)份額持續(xù)萎縮，這對(duì)以三元材料為主業(yè)的容百科技來(lái)說(shuō)，是結(jié)構(gòu)性的挑戰(zhàn)。

　　“三元材料的黃金時(shí)代已經(jīng)過(guò)去?！?張萌對(duì)界面新聞表示，“磷酸鐵鋰憑借成本優(yōu)勢(shì)，在新能源汽車、儲(chǔ)能等領(lǐng)域的滲透率不斷提升 —— 新能源汽車方面，比亞迪刀片電池技術(shù)突破進(jìn)一步降低了磷酸鐵鋰電池的體積能量密度劣勢(shì)；儲(chǔ)能方面，磷酸鐵鋰的安全性和低成本更符合需求。這導(dǎo)致三元材料的應(yīng)用場(chǎng)景不斷被擠壓，市場(chǎng)需求增長(zhǎng)放緩?！?/p>

　　行業(yè)產(chǎn)能閑置進(jìn)一步放大了盈利壓力。根據(jù)東吳證券及鑫欏鋰電預(yù)測(cè)，2025 年國(guó)內(nèi)三元正極材料需求約為 130 萬(wàn)噸，供給可能達(dá)到 199.7 萬(wàn)噸，過(guò)剩產(chǎn)能達(dá) 69.7 萬(wàn)噸。

　　這種壓力早在容百科技的半年報(bào)中現(xiàn)出端倪。2025 年上半年，容百科技營(yíng)業(yè)收入 62.48 億元，同比下降 9.28%；歸母凈利潤(rùn)虧損 6839.46 萬(wàn)元，同比降幅達(dá) 765.45%。公司當(dāng)時(shí)稱，虧損受 “階段性減值事項(xiàng)影響”，且 “在鈉電、前驅(qū)體、錳鐵鋰等新產(chǎn)業(yè)上持續(xù)投入，對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)有一定影響”。但從三季度數(shù)據(jù)看，新業(yè)務(wù)尚未形成支撐，主業(yè)頹勢(shì)仍在加劇。

　　大客戶依賴癥

　　如果說(shuō)毛利率下滑是行業(yè)共性問(wèn)題，那么容百科技的 “大客戶依賴癥” 則是其致命傷。根據(jù)披露，2024 年公司對(duì)核心客戶 C 企業(yè)的銷售收入占比高達(dá) 54.54%，前五大客戶合計(jì)貢獻(xiàn) 79% 的營(yíng)收，這種 “單客過(guò)半、五客近八” 的客戶結(jié)構(gòu)，可能讓公司在合作中喪失議價(jià)權(quán)。

　　“企業(yè)中的大客戶一般都在談判中擁有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)，完全可以用轉(zhuǎn)向其他供應(yīng)商施壓，下游供應(yīng)商只能被動(dòng)接受加工費(fèi)下調(diào)，賬期上也只能容忍超長(zhǎng)賬期?！?張萌表示。

　　容百科技也坦言， “向單個(gè)客戶的銷售比例超過(guò)總額的 50%、存在嚴(yán)重依賴于少數(shù)客戶的情形”。

　　大客戶依賴不僅導(dǎo)致議價(jià)權(quán)喪失，還引發(fā)了應(yīng)收賬款高企的連鎖反應(yīng)。為維系與核心客戶們的關(guān)系，容百科技不得不容忍超長(zhǎng)賬期，這直接導(dǎo)致公司資金周轉(zhuǎn)效率大幅下滑。

　　截至9月末，容百科技應(yīng)收賬款余額達(dá)30.72億元，占公司凈資產(chǎn)的38%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)升至115天，創(chuàng)下上市以來(lái)最高三季報(bào)紀(jì)錄。界面新聞?dòng)浾卟殚嗀?cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2023年同期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)僅為49天。

　　30 億應(yīng)收賬款相當(dāng)于容百科技前三季度營(yíng)收的 34%，這么大規(guī)模的資金沉淀，對(duì)現(xiàn)金流本就緊張的企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是雪上加霜。而115 天的周轉(zhuǎn)天數(shù)意味著，公司賣出產(chǎn)品后，平均要等三個(gè)多月才能拿到錢，而這段時(shí)間里，公司還要墊付原材料采購(gòu)、生產(chǎn)等資金，資金鏈壓力會(huì)越來(lái)越大。

　　更值得警惕的是，容百科技在壞賬準(zhǔn)備計(jì)提上曾多次 “踩雷”。界面新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，公司曾因 “壞賬準(zhǔn)備計(jì)提不充分、研發(fā)費(fèi)用核算不規(guī)范” 等問(wèn)題兩次收到證監(jiān)會(huì)處罰，涉及現(xiàn)任董事長(zhǎng)白厚善、時(shí)任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人趙岑、時(shí)任董秘陳兆華等高管；此外，還多次因應(yīng)收賬款及壞賬準(zhǔn)備計(jì)提方式問(wèn)題收到證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢函。

　　此外，在30億元的應(yīng)收賬款之下，今年前三季度容百科技信用減值損失僅為 1062 萬(wàn)元，主要為應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備，這一計(jì)提規(guī)模是否充分，需要打個(gè)問(wèn)號(hào)。

　　65.67%的資產(chǎn)負(fù)債率

　　除了應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，存貨跌價(jià)帶來(lái)的資產(chǎn)減值壓力也在持續(xù)吞噬容百科技的利潤(rùn)。2025 年上半年，公司計(jì)提各類信用及資產(chǎn)減值損失合計(jì) 5953.09 萬(wàn)元，其中資產(chǎn)減值損失 5528 萬(wàn)元，主要為存貨跌價(jià)準(zhǔn)備；前三季度資產(chǎn)減值損失進(jìn)一步增至 6625 萬(wàn)元，成為拖累業(yè)績(jī)的重要因素。

　　“存貨跌價(jià)的背后，往往是行業(yè)景氣度下滑導(dǎo)致的產(chǎn)品售價(jià)下跌與產(chǎn)能利用率不足。” 張萌對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，“近年?lái)三元材料行業(yè)，受磷酸鐵鋰電池?cái)D壓，市場(chǎng)需求增長(zhǎng)放緩，而行業(yè)產(chǎn)能又嚴(yán)重過(guò)剩，產(chǎn)品價(jià)格承壓，就會(huì)面臨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　容百科技此前也稱，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備主要因 “行業(yè)景氣度下滑導(dǎo)致產(chǎn)品售價(jià)下跌及產(chǎn)能利用率不足”。但從行業(yè)趨勢(shì)看，這種壓力短期內(nèi)還沒(méi)有看到扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)。

　　業(yè)績(jī)虧損、應(yīng)收賬款高企、資產(chǎn)減值增加，多重壓力下，容百科技的資金鏈愈發(fā)緊張。截至9月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)65.67%，創(chuàng)下上市以來(lái)三季報(bào)第二高值，較2024年同期的61.6%提升超4個(gè)百分點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、界面新聞研究部

　　截至9月底，容百科技有息負(fù)債高達(dá)78.92億元，已接近凈資產(chǎn)。其中短期借款高達(dá)8.64億元，長(zhǎng)期借款47.95億元，一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債達(dá)22.33億元。

　　高有息負(fù)債直接影響著容百科技的利潤(rùn)。今年前三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)0.96億元，同比增長(zhǎng)8%，已超過(guò)2023年全年財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　從業(yè)績(jī)虧損、毛利率腰斬，到大客戶依賴、應(yīng)收賬款高企，容百科技正面臨多重困境。這家三元龍頭要如何走出如今的虧損泥潭？