10月23日，月內(nèi)月內(nèi)泡泡瑪特（09992.HK）跌幅達(dá)9%，翻倍創(chuàng)下4月份以來(lái)最大單日跌幅。到兩跌去到底這已經(jīng)是泡泡泡泡瑪特連續(xù)5個(gè)交易日下跌，最近2個(gè)月以來(lái)，瑪特泡泡瑪特已跌去30%。月內(nèi)月內(nèi)

而在此前的翻倍17個(gè)月內(nèi)（2024年3月-2025年8月），泡泡瑪特的到兩跌去到底股價(jià)翻了接近15倍，創(chuàng)下了港股消費(fèi)股的泡泡新神話。

在股價(jià)一路高歌猛進(jìn)的瑪特時(shí)間段里，泡泡瑪特的月內(nèi)月內(nèi)業(yè)績(jī)也在逐步上漲。2024年上半年，翻倍泡泡瑪特的到兩跌去到底凈利潤(rùn)為9.2億元，2024年全年則斬獲了31.3億元的泡泡凈利潤(rùn)。進(jìn)入2025年，瑪特單是上半年泡泡瑪特就賺了45.7億元。

股價(jià)的暴增一定程度上與泡泡瑪特旗下的頭部IP——LABUBU爆火有關(guān)。

雖然LABUBU誕生于2015年，但直至2025年，這個(gè)有著九顆牙齒和尖尖長(zhǎng)耳朵的形象才成為“流量密碼”。

隨著一些外國(guó)明星、公眾人物開(kāi)始展示LABUBU，LABUBU也逐漸走向海外。相關(guān)產(chǎn)品不僅國(guó)內(nèi)火熱銷售賣到斷貨，海外門(mén)店也排起長(zhǎng)隊(duì)，可謂“一布難求”，二手交易平臺(tái)的價(jià)格也水漲船高。LABUBU在全球范圍內(nèi)的熱度越來(lái)越高，助推泡泡瑪特市值屢破新高。

雖然近2月股價(jià)正在回調(diào)，但泡泡瑪特的業(yè)績(jī)?nèi)栽诔掷m(xù)增長(zhǎng)，特別是海外業(yè)務(wù)。

泡泡瑪特剛發(fā)布的三季度運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，整體收益(未經(jīng)審核，指營(yíng)收)同比增長(zhǎng)245%～250%。具體來(lái)看，中國(guó)收益同比增長(zhǎng)185%～190%。其中，線下渠道同比增長(zhǎng)130%～135%，在線渠道同比增長(zhǎng)300%～305%。海外收益同比增長(zhǎng)365%～370%。其中，亞太同比增長(zhǎng)170%～175%，美洲同比增長(zhǎng)1265%～1270%；歐洲及其他地區(qū)同比增長(zhǎng)735%～740%。

當(dāng)下，市場(chǎng)對(duì)高基數(shù)下泡泡瑪特的增長(zhǎng)可持續(xù)性逐漸存在一些疑慮，有一些機(jī)構(gòu)正在重新評(píng)估公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性和估值合理性。

有分析認(rèn)為，泡泡瑪特收入增速或于今年見(jiàn)頂，明年起增長(zhǎng)動(dòng)能可能放緩。也有機(jī)構(gòu)持樂(lè)觀態(tài)度，招商證券預(yù)計(jì)，泡泡瑪特2025年凈利潤(rùn)有望達(dá)到70億元人民幣，較市場(chǎng)一致預(yù)期高出約15%。

部分消費(fèi)者也對(duì)泡泡瑪特相關(guān)產(chǎn)品出現(xiàn)了審美疲勞?！跋Ｍ菖莠斕匾院蠖喑鳇c(diǎn)產(chǎn)品形式，如果只是娃娃換個(gè)衣服，換個(gè)包裝，對(duì)消費(fèi)者而言意義不是很大。雖然現(xiàn)在也有了一些實(shí)用性的周邊產(chǎn)品，但還是希望能看見(jiàn)更多產(chǎn)品品類?！币晃慌菖莠斕刭Y深愛(ài)好者告訴記者。

產(chǎn)業(yè)時(shí)評(píng)人張書(shū)樂(lè)告訴第一財(cái)經(jīng)記者，無(wú)論是盲盒，還是其他二次元周邊，本身沒(méi)太多價(jià)值，主要是靠其IP來(lái)增益價(jià)值，加上隱藏款的稀有性來(lái)提升價(jià)值而已。目前，盲盒也暫時(shí)沒(méi)有成為“收藏品”，更多的是提供二次元粉絲賞玩的情緒價(jià)值。同時(shí)，對(duì)于泡泡瑪特而言，還有進(jìn)步空間，譬如IP的故事厚度不夠，IP矩陣依然不夠豐滿，IP的變現(xiàn)場(chǎng)景仍有所局限。

張書(shū)樂(lè)進(jìn)一步表示，股價(jià)本身也是照妖鏡，此前資本熱炒和LABUBU紅火，確實(shí)讓泡泡瑪特?zé)o論是股價(jià)還是產(chǎn)品上都被外部加持了大量虛火，這對(duì)于一個(gè)上升期公司而言，也是雙刃劍，即在朋友圈極速破圈的同時(shí)，也暗藏捧殺危機(jī)。因此，在LABUBU熱退潮后，資本市場(chǎng)和泡泡瑪特都在積極修復(fù)市值、回歸常態(tài)，畢竟，下一個(gè)LABUBU何時(shí)出現(xiàn)，還是玄學(xué)，只有內(nèi)功修煉好，找到潮玩和中國(guó)制造無(wú)限組合的新爆點(diǎn)，才有大未來(lái)。

(本文來(lái)自第一財(cái)經(jīng))