富國銀行經(jīng)濟學家Nicole Cervi表示，美聯(lián)儲“這份數(shù)據(jù)將使美聯(lián)儲在10月份保持寬松傾向，本周但通脹的或再基本面其實并沒有真正改變?！?/p>

　　今年前八個月，度降美聯(lián)儲政策制定者曾一直保持按兵不動，美聯(lián)儲以等待評估關(guān)稅及其他政策調(diào)整對經(jīng)濟的本周影響。今年夏季招聘大幅放緩后，或再官員們于9月決定將基準利率下調(diào)25個基點。度降在當月發(fā)布的美聯(lián)儲點陣圖中，他們預測年底前還將再降息兩次。本周

　　而自9月會議以來，或再最新的度降美國勞動力市場數(shù)據(jù)——部分由私營數(shù)據(jù)機構(gòu)填補了政府停擺造成的數(shù)據(jù)空白，本身也并未帶來太多積極的美聯(lián)儲信號。美聯(lián)儲主席鮑威爾本月初表示，本周勞動力市場“實際上已顯著走軟”，或再并指出存在“相當大的下行風險”。

　　受此影響，利率期貨市場目前已幾乎完全消化了美聯(lián)儲本周降息25個基點、12月再降息一次、甚至明年3月進一步降息的預期。

　　規(guī)模達29萬億美元的美國國債市場投資者，借著市場對美聯(lián)儲連續(xù)降息的預期，今年也斬獲了超常收益——有望創(chuàng)下自2020年以來的最佳年度表現(xiàn)。美債市場本月延續(xù)了這些漲幅，因預期未來將進一步降息而上漲了1.1%。

　　“要讓市場放棄對接下來兩次會議總共降息50個基點的定價將會非常困難，”摩根士丹利投資管理公司固定收益團隊負責人Vishal Khanduja表示，“很難證明偏離市場預期的合理性。”

　　桑坦德美國資本市場首席美國經(jīng)濟學家Stephen Stanley也表示：“金融市場采取了非常激進的押注策略，而美聯(lián)儲領(lǐng)導層對此也沒有明確反對。”

　　內(nèi)部分歧恐進一步加??？

　　然而，即便金融市場似乎已經(jīng)為美聯(lián)儲持續(xù)降息“勾勒”好了路徑藍圖，鮑威爾似乎也“放任為之”，但這并不意味著美聯(lián)儲內(nèi)部不會存在異議的聲音。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，包括圣路易斯聯(lián)儲主席穆薩萊姆、堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德和克利夫蘭聯(lián)儲主席哈馬克在內(nèi)的一批地區(qū)聯(lián)儲主席可能會提出異議。9月公布的利率預測顯示，在美聯(lián)儲19位決策者中，有9人支持今年最多再降息一次，其中7人傾向于不再降息。

　　該群體中的數(shù)位官員確實承認招聘放緩，并支持了9月的降息決定。但他們同時也指出，由于移民數(shù)量急劇下降，勞動力供給與需求同步萎縮。這意味著維持失業(yè)率穩(wěn)定所需新增就業(yè)崗位減少。有專家估算，當前維持失業(yè)率穩(wěn)定的盈虧平衡水平其實已接近目前的就業(yè)增速——過去三個月月均新增就業(yè)為2.9萬人。

　　同時，這些官員們對通脹的擔憂正再次“抬頭”。

　　盡管關(guān)稅并未引發(fā)許多人預期的那種程度的物價上漲，但特朗普持續(xù)宣布的新關(guān)稅措施引發(fā)了人們的擔憂——即關(guān)稅影響可能將更為持久。此外，近期有證據(jù)表明，物價壓力正在直接受關(guān)稅影響區(qū)域以外的類別中積聚。

　　明年將獲得FOMC投票權(quán)的克利夫蘭聯(lián)儲主席哈馬克，本月就已公開表達了對服務(wù)業(yè)價格飆升的憂慮。數(shù)據(jù)顯示，2025年初非住房核心服務(wù)通脹曾有所回落，但目前已連續(xù)四個月同比漲幅超過3%。

　　多位官員指出，通脹率已連續(xù)四年超出美聯(lián)儲2%的目標，預計要到2028年才能重回目標區(qū)間。如此長時間的“超標”狀態(tài)，恐將顯著推高長期通脹預期的上升風險——這種發(fā)展態(tài)勢足以令政策制定者真正警覺。

　　費城聯(lián)儲新任主席安娜·保爾森本月在上任后的首次政策演講中就強調(diào)：“長期通脹預期的穩(wěn)定性是貨幣政策可信度的關(guān)鍵試金石。完成降通脹任務(wù)——使通脹率回歸2%至關(guān)重要。”

　　就連今年夏天最早警示招聘放緩的美聯(lián)儲鴿派理事沃勒，近期也因強勁增長與疲軟勞動力市場之間的矛盾，呼吁謹慎降息。

　　沃勒在本月初的演講中表示：“兩者中必有一變——要么經(jīng)濟增長放緩以匹配疲軟的勞動力市場，要么勞動力市場復蘇以匹配更強勁的經(jīng)濟增長。”

　　無論如何，政府停擺期間官方數(shù)據(jù)的缺失，可能將使美聯(lián)儲官員的政策判斷更顯迷霧重重。這一背景意味著美聯(lián)儲本月大致將維持9月時的“航向”，但要說會釋放多么明確的鴿派信號，可能性無疑也不大。花旗集團經(jīng)濟學家Veronica Clark指出，這可能意味著他們將延續(xù)9月利率預測中既定的政策路徑——即今年再降息兩次，2026年僅降息一次。

　　“分歧依然很大，但目前沒有足夠證據(jù)能真正左右決策方向，”Clark指出，“這可能成為主要信號之一——當前缺乏清晰度，導致決策者難以準確預判未來走向?！?/p>

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