◎記者 張欣然

在稅期走款、稅期同業(yè)存單集中到期等多重因素疊加影響下，擾動近期銀行間市場流動性階段性收斂，下流短端利率短暫上行。動性短期

截至11月17日收盤，承壓DR001加權平均價上行13.9個基點報1.5119%，央行高于政策利率，加碼DR007加權平均價上行5.63個基點報1.5236%。投放

分析人士認為，穩(wěn)預此輪資金面緊張更多屬于“時點性緊張”。稅期在央行加快開展買斷式逆回購、擾動加大中期流動性投放后，下流資金面回穩(wěn)跡象已逐步顯現(xiàn)；與此同時，動性短期利率債仍以震蕩為主，承壓但在存單利率下行、央行利率走廊收窄等因素推動下，市場內部的結構性機會開始浮現(xiàn)。

資金的階段性波動或將放大

近日，銀行間市場資金面明顯偏緊。天風證券研報認為，本周擾動因素依舊密集，包括同業(yè)存單到期規(guī)模繼續(xù)放大、稅期走款加速、逆回購到期量偏大，同時疊加兩只國債發(fā)行及北交所精創(chuàng)電氣申購等，使得資金面短期收斂有所加劇。

不過，機構普遍表示，這類收斂屬于典型的“時點性緊張”。中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬對上海證券報記者表示，月中資金面波動加劇主要受政府債凈繳款等短期因素擾動，反映在超儲率偏低的背景下，短期流動性摩擦易于被放大。

面對銀行間市場利率上升，央行通過精準的政策操作平抑市場波動，向市場表明維護流動性寬松的決心。

央行呵護下資金面有望回穩(wěn)

11月，買斷式逆回購和MLF（中期借貸便利）集中到期，使得資金缺口一度突出。相關統(tǒng)計顯示，11月買斷式逆回購總到期規(guī)模達1萬億元，同時還有9000億元MLF將在月內到期。

為對沖集中到期帶來的缺口，央行接連加大操作力度。11月5日續(xù)作7000億元3個月期買斷式逆回購，11月17日再度開展8000億元6個月期操作，累計實現(xiàn)中期凈投放5000億元。這是今年下半年以來的最高水平，顯著緩解了短期流動性緊張。

財通證券研報稱，隨著“雙11”備付金回流、買斷式逆回購凈投放落地，銀行間市場摩擦性因素正在減弱。考慮到央行維持流動性偏寬的取向未變，短端利率大概率會重新回到1.31%低位附近。

婁飛鵬對記者表示，資金面將大概率回歸平穩(wěn)?！皩τ?1月25日有9000億元MLF到期，預計央行將通過續(xù)作對沖。10月金融數(shù)據(jù)顯示實體融資需求疲弱，亦強化了貨幣政策維持寬松的必要性?！眾滹w鵬說。

債市仍處震蕩格局

在資金面預期逐步企穩(wěn)的同時，債市表現(xiàn)仍以震蕩為主，但結構性機會已有顯現(xiàn)跡象。業(yè)內人士認為，短期內做多勝率雖不算高，但在利率走廊收窄、存單利率回落及利差品種估值修復的推動下，債券市場正逐步打開新的配置窗口。

興業(yè)證券研報認為，債市震蕩格局短期難改，仍需耐心等待做多空間改善的時點。從中期看，通脹回升與風險偏好修復可能推升利率中樞，但年內大幅調整的風險不高。央行重啟買債后，存單利率進一步下行，收益率曲線具備一定下移空間，為后續(xù)交易提供了更可觀的套利基礎。

從資產(chǎn)配置角度看，一位債券基金經(jīng)理對上海證券報記者表示，債券資產(chǎn)的風險收益比相較其他資產(chǎn)有所下降，建議投資者適當“降配”，并將重點轉向中短久期、高票息品種，以增強組合的流動性和防御屬性。