債市回調(diào)趨勢(shì)未見(jiàn)扭轉(zhuǎn) 市場(chǎng)觀望公募費(fèi)率新規(guī)影響
時(shí)間:2025-12-01 06:21:19 出處:娛樂(lè)閱讀(143)
資料來(lái)源:DM查債通財(cái)通證券研究所固收分析師汪夢(mèng)涵向記者表示,債市7月以來(lái),回調(diào)在股債蹺蹺板效應(yīng)和監(jiān)管政策因素影響下,趨勢(shì)債券無(wú)視資金低位等利好,扭轉(zhuǎn)呈現(xiàn)震蕩上行的市場(chǎng)形態(tài)。機(jī)構(gòu)行為方面,觀望公募大行持續(xù)增持短期國(guó)債,費(fèi)率配置盤農(nóng)商和保險(xiǎn)介入力度相對(duì)偏弱,新規(guī)交易盤基金和券商互相換手。影響
關(guān)于近期市場(chǎng)熱議的債市話題,前述有大行金市人士對(duì)記者分析稱,回調(diào)若公募費(fèi)率新規(guī)正式實(shí)施,趨勢(shì)委外業(yè)務(wù)的扭轉(zhuǎn)交易成本將明顯上升。尤其對(duì)短債基金而言,市場(chǎng)其所能提供的觀望公募收益水平與機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求之間會(huì)越來(lái)越不匹配,整體性價(jià)比將有所降低。
她認(rèn)為,近日市面流傳的“公募費(fèi)率會(huì)議紀(jì)要”內(nèi)容與市場(chǎng)原先認(rèn)知相比,實(shí)際上并無(wú)顯著增量信息,因而并未對(duì)債市走向構(gòu)成太多實(shí)質(zhì)性利空。而債市近期的持續(xù)調(diào)整,更多是由于“長(zhǎng)期牛市思維發(fā)生轉(zhuǎn)變”,市場(chǎng)情緒趨于敏感,因此更容易放大消息面的影響。
有業(yè)內(nèi)人士指出,現(xiàn)階段,盡管市場(chǎng)已部分消化新規(guī)影響,且實(shí)際落地后的沖擊可能有限,但如果相關(guān)機(jī)構(gòu)行為形成明顯的聯(lián)動(dòng)效應(yīng),債市仍可能面臨進(jìn)一步調(diào)整壓力,部分券種的利差也可能重估。不過(guò),央行暫停14天期逆回購(gòu)操作或釋放出維穩(wěn)信號(hào):既避免利率過(guò)快上行,也防止市場(chǎng)形成一致下行預(yù)期,而是通過(guò)資金面的“削峰填谷”平抑市場(chǎng)波動(dòng)。預(yù)計(jì)近期債市收益率將維持高位震蕩,即便存在調(diào)整壓力,長(zhǎng)端收益率大概率不會(huì)突破前高關(guān)鍵點(diǎn)位,出現(xiàn)進(jìn)一步大幅上行的可能性較低。
展望后續(xù),債市大概率將如何走?
汪夢(mèng)涵對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示,往后看,一是關(guān)注貨幣政策的降息可能性,雖然美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)應(yīng)降息外部約束緩解,但是銀行凈息差的壓力還是限制降息空間。14天逆回購(gòu)/3個(gè)月期和6個(gè)月期的買斷式逆回購(gòu)/一年期MLF改成“利率招標(biāo)、多重價(jià)格中標(biāo)”,代表在政策利率降息約束仍存背景下,正主動(dòng)壓降大行的負(fù)債成本,緩解銀行凈息差壓力。
二是年內(nèi)配置盤增量資金相對(duì)有限,在近日利率上行時(shí),農(nóng)商和保險(xiǎn)的買盤明顯弱于前期調(diào)整時(shí)的買入力量,難以成為利率上行時(shí)的穩(wěn)定器。
三是從交易邏輯來(lái)看,債市的季節(jié)性利多因素包括:央行四季度買賣國(guó)債重啟概率相對(duì)較大,且對(duì)資金仍偏呵護(hù)狀態(tài),四季度政府債凈融資回落改變債券供需格局,季末兌現(xiàn)浮盈的中小行需要再次買入等,相對(duì)偏利空的因素則為公募基金銷售新規(guī)中的贖回條款對(duì)債市情緒偏擾動(dòng),“反內(nèi)卷”帶動(dòng)PPI數(shù)據(jù)上行等。
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