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本報記者 張蓓 見習(xí)記者 黃指南 深圳報道

在經(jīng)歷了半年多的年內(nèi)強(qiáng)勁增長后，華友鈷業(yè)盈利增長面臨疲態(tài)。飆漲背后

10月21日上午，％華浙江華友鈷業(yè)股份有限公司（603799.SH）（下稱：華友鈷業(yè)）舉行2025年第三季度業(yè)績說明會，友鈷業(yè)季盈利華友鈷業(yè)董事長陳雪華與管理層出席并回答了投資者的度營相關(guān)提問。

根據(jù)10月18日發(fā)布的收創(chuàng)第三季度財報，華友鈷業(yè)實(shí)現(xiàn)營收217.44億元，新高同比增長40.85%；歸母凈利潤為15.05億元，增速同比增長11.53%。為何扣非歸母凈利潤為14.25億元，放緩?fù)仍鲩L10.52%。年內(nèi)

對于期內(nèi)經(jīng)營業(yè)績的飆漲背后拉升，華友鈷業(yè)坦言，％華收入增長主要是友鈷業(yè)季盈利產(chǎn)品銷量增加導(dǎo)致收入規(guī)模上升，受益于產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營優(yōu)勢的度營持續(xù)釋放及鈷金屬價格回升，公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

然而，隨著國慶假期后有色金屬板塊的熱度逐漸消退，華友鈷業(yè)在第三季度的業(yè)績表現(xiàn)未能延續(xù)此前的強(qiáng)勁勢頭，盈利增速環(huán)比放緩。

行業(yè)周期釋放股價行情

周期之下，有色金屬迎來了新一輪的春天。

華友鈷業(yè)，作為國內(nèi)有色金屬領(lǐng)域的頭部企業(yè)之一，迅速進(jìn)入了股價上升通道。其在中期業(yè)績的高增速下，市值也快速回升至千億級別，并于10月14日創(chuàng)下了73元/股的歷史新高。

彼時，業(yè)內(nèi)專家向《華夏時報》記者表示，華友鈷業(yè)股價的爆發(fā)并非短期市場情緒的偶然驅(qū)動，而是背后涵蓋宏觀周期、地緣政治博弈與產(chǎn)業(yè)基本面的多重因素的交織影響。

“股價上漲70%的動力源于企業(yè)經(jīng)營的α因素，30%則來源于金屬行業(yè)周期波動的β，尤其是鈷價的上漲?！鄙鲜鰧＜疫M(jìn)一步分析，真正推動華友鈷業(yè)價值的關(guān)鍵因素，源自一項(xiàng)來自剛果（金）的限鈷令。

對于今年的股價抬升，華友鈷業(yè)在接受《華夏時報》記者采訪時指出，股價主要受市場大盤走勢、二級市場交易、公司基本面、行業(yè)情況等諸多方面的影響。

今年2月，剛果（金）政府宣布實(shí)施為期四個月的鈷出口禁令，旨在應(yīng)對全球供應(yīng)過剩危機(jī)，當(dāng)時鈷價已經(jīng)跌至九年來的最低點(diǎn)。

禁令自此延長三次，其中包括6月和9月的延期。直至9月，剛果（金）宣布自10月16日起，鈷出口禁令將轉(zhuǎn)向年度配額管理模式，實(shí)施出口上限。

根據(jù)新的出口配額規(guī)則，2025年剩余的鈷出口上限為18125噸，其中按月分配10月3625噸、11月7250噸、12月7250噸。2026—2027年的年度配額為96600噸，其中87000噸為基礎(chǔ)配額，9600噸為戰(zhàn)略配額。

剛果（金）已公布對礦企的出口配額細(xì)節(jié)，洛陽鉬業(yè)、嘉能可、歐亞資源等礦企獲得了主導(dǎo)配額，共占62%。與之相比，華友鈷業(yè)的配額較少，僅占總配額的1.2%。

剛果（金）作為全球最大的鈷生產(chǎn)國，其每一次政策調(diào)整都對全球鈷產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。據(jù)東吳證券數(shù)據(jù)，剛果（金）提供了全球70%以上的鈷供應(yīng)，因此，其政策變動對于全球市場的鈷供應(yīng)、價格乃至企業(yè)盈利，都會造成直接沖擊。

隨著禁令解除和配額政策的逐步實(shí)施，鈷價在全球范圍內(nèi)迎來新一輪上漲。截至10月20日，倫敦金屬交易所數(shù)據(jù)顯示，鈷價已從9月末的37787美元/噸上漲至44290美元/噸，漲幅達(dá)到17.2%。相比于年初鈷價的20000美元/噸的均價，這一漲幅已經(jīng)超過121.5%。

記者了解到，華友鈷業(yè)并非剛果（金）鈷資源的主要供應(yīng)商，其鈷產(chǎn)品幾乎依賴于印尼的濕法鎳項(xiàng)目。

上述專家認(rèn)為，雖然華友鈷業(yè)在剛果（金）配額政策下的直接影響較小，但鈷供給的緊張可能推動鈷價維持高位，從而帶來更多的利潤彈性。

值得注意的是，華友鈷業(yè)在全球鈷供應(yīng)鏈中的地位并非唯一，但通過其在印尼的低成本濕法工藝及規(guī)?；a(chǎn)能，華友鈷業(yè)能夠有效受益于鈷價上漲所帶來的盈利提升。

而對于整個行業(yè)來說，剛果（金）配額制度加劇了全球鈷短缺的局面，推動鈷價進(jìn)入上行周期。

關(guān)于剛果（金）配額制對業(yè)績的影響，華友鈷業(yè)表示，鈷價格走勢從長期維度看由供需基本面決定，主要供應(yīng)國的配額政策導(dǎo)致供應(yīng)大幅收縮，需求存在缺口，后續(xù)鈷價可能繼續(xù)向好。

“目前鈷仍是消費(fèi)類電子電池材料和三元動力電池材料的必備重要原料。鈷價上漲將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響?！痹摴纠m(xù)稱。

收入創(chuàng)新高，盈利增速放緩

華友鈷業(yè)第三季度依然維持了強(qiáng)勁的收入擴(kuò)張，卻未能同步兌現(xiàn)利潤的高增長。

根據(jù)其第三季度財報，前三季度華友鈷業(yè)實(shí)現(xiàn)營收589.41億元，同比增長29.57%；歸母凈利潤42.16億元，同比增長39.59%；扣非凈利潤40.12億元，同比增長31.92%。

僅就第三季度而言，其實(shí)現(xiàn)了217.44億元的營收，同比增幅達(dá)40.85%，創(chuàng)下了近十個季度中營收增長的最高紀(jì)錄。

華友鈷業(yè)董事長陳雪華同樣認(rèn)可企業(yè)的發(fā)展成績并指出：“第三季度歸母凈利潤為15.05億元，創(chuàng)造了近三年單季歷史最高紀(jì)錄?！?/p>

而在高點(diǎn)背后，盈利能力的邊際放緩成為聚光燈背后的陰影面。

分季度拆解，華友鈷業(yè)收入持續(xù)上行：一季度178.4億元、二季度193.6億元、三季度217.4億元，環(huán)比增速分別為8.52%和12.29%。

但利潤端增長勢頭開始鈍化，歸母凈利潤依次為12.52億元、14.59億元和15.05億元，環(huán)比增速從二季度的16.53%驟降至3.15%。這意味著在收入曲線加速的同時，利潤曲線已趨平。

前三季度企業(yè)毛利率為16.18%，較去年同期的17.53%略有下降。對此，華友鈷業(yè)高級副總裁兼財務(wù)總監(jiān)王軍解釋稱，鈷價上行對前驅(qū)體價格的傳導(dǎo)存在滯后效應(yīng)，“通常會超過一個月”。

他進(jìn)一步指出：“公司第三季度收入增長高于利潤增長的主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，收入增加主要貢獻(xiàn)來自正極材料出貨量大幅增加以及鎳鐵銷售增加，而正極材料和鎳鐵毛利率相對較低?！?/p>

事實(shí)上，鈷價上漲始于9月下旬，滯后傳導(dǎo)使得其對三季度盈利貢獻(xiàn)有限。王軍認(rèn)為，這一上漲將對鈷產(chǎn)品毛利率的后續(xù)表現(xiàn)產(chǎn)生正向影響。

行業(yè)層面上，華友鈷業(yè)的利潤修復(fù)速度落后于部分同行。以同樣受益于剛果（金）配額管理制度的洛陽鉬業(yè)為例，其中期鈷產(chǎn)品收入57.28億元，占總收入6.04%，利潤占比達(dá)17.67%，毛利率高達(dá)61.83%。而華友鈷業(yè)同期鈷產(chǎn)品收入僅占3.33%，利潤貢獻(xiàn)6.78%，毛利率32.25%，幾乎腰斬。

這背后反映的，是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與周期敏感性的差異。華友鈷業(yè)主營結(jié)構(gòu)側(cè)重正極材料與鎳相關(guān)品，在本輪鈷價周期中受益相對有限。

從周期規(guī)律看，有色金屬行業(yè)向來具有強(qiáng)烈的波動性。過去十年，華友鈷業(yè)已歷經(jīng)三輪明顯的業(yè)績起伏。2015年至2017年間，其從虧損2.46億元到盈利18.93億元，業(yè)績恢復(fù)受益于鈷價回升。

而2019年至2022年，鈷價下行疊加新能源產(chǎn)業(yè)調(diào)整，華友鈷業(yè)凈利潤從15.28億元驟降至1.19億元。由此不難看出，近年來盈利波動明顯反映出對資源價格的高度敏感。

關(guān)于目前磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，王軍表示受益于碳酸鋰業(yè)務(wù)的礦冶一體化經(jīng)營優(yōu)勢，目前公司碳酸鋰業(yè)務(wù)整體是盈利的。

截至目前，華友鈷業(yè)完成在鋰電池循環(huán)回收業(yè)務(wù)的布局，其子公司華友衢州、資源再生和江蘇華友分別進(jìn)入工信部發(fā)布的符合《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單第一批次、第二批次和第四批次。

截至10月23日收盤，華友鈷業(yè)A股報62.75元，上漲1.70%。不過，近6個交易日股價仍整體回調(diào)，較階段高點(diǎn)73元下跌約14.04%。

面對復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境、競爭激烈的產(chǎn)業(yè)形勢、國際化進(jìn)程中的不確定性，華友鈷業(yè)向記者表示，未來會繼續(xù)積極參與海外資源配置、融入國際產(chǎn)業(yè)分工、加入全球市場競爭，以國際化驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展。

責(zé)任編輯：張蓓 主編：張?jiān)?/p>