2、華鑫 資金情緒

從各類寬基指數(shù)、固收關(guān)注債券型、資配債周主要商品（黃金）ETF份額波動的績預(yù)對比來看，上周資金風險偏好繼續(xù)下降。喜標黃金ETF份額大幅增長22.7%，次新紅利概念ETF增長5.2%，券轉(zhuǎn)股票型和可轉(zhuǎn)債ETF份額均縮減，華鑫可轉(zhuǎn)債ETF基金份額降幅（-3.5%）略大于整體股票型ETF降幅（-2.6%）。固收關(guān)注

9月可轉(zhuǎn)債持倉表現(xiàn)為保險、資配債周社保、績預(yù)券商資管等債券投資者集中減持，喜標減持幅度明顯大于轉(zhuǎn)債市場規(guī)?？s減幅度，次新在估值高位和市場波動加劇時堅定止盈；股市較為強勢背景下散戶保持賣出趨勢; 轉(zhuǎn)債ETF為轉(zhuǎn)債市場提供了一定流動性，券轉(zhuǎn)緩解了純賣盤帶來的華鑫沖擊，公募轉(zhuǎn)債持倉保持穩(wěn)定。

3、 投資策略

上周末TACO交易被證實后市場風險偏好有所回升。結(jié)構(gòu)上，整體重視正股業(yè)績兌現(xiàn)，結(jié)合業(yè)績關(guān)注以下方向：

Q3業(yè)績預(yù)喜標的，關(guān)注以下領(lǐng)域： 1）國產(chǎn)替代領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先的廠商。如CMP第一供應(yīng)商鼎龍股份（鼎龍轉(zhuǎn)債）。國產(chǎn)高端電源的代表國力電子（國力轉(zhuǎn)債），在高端半導(dǎo)體制造設(shè)備的配套電源、工業(yè)CT X射線電源方面，是國內(nèi)極少數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)進口替代的企業(yè)之一。2）卡位高景氣賽道，技術(shù)持續(xù)升級。如道通科技（道通轉(zhuǎn)債），專注于汽車數(shù)字維修、新能源智能充電出海，AI賦能疊加海外需求高增刺激訂單屢創(chuàng)新高。立訊精密（立訊轉(zhuǎn)債），傳統(tǒng)果鏈業(yè)務(wù)穩(wěn)健，成功將消費電子領(lǐng)域精密制造能力橫向復(fù)用到汽車、通信等高增長賽道，聯(lián)手OpenAI開發(fā)AI硬件。3）反內(nèi)卷漲價利好行業(yè),電力設(shè)備、化工等。關(guān)注珠海冠宇（冠宇轉(zhuǎn)債），全球消費鋰電池龍頭，已進入特斯拉、理想、小米供應(yīng)鏈，儲能項目加速落地。利民股份（利民轉(zhuǎn)債），推動技術(shù)創(chuàng)新、全球化布局和綠色轉(zhuǎn)型，多項主營產(chǎn)品量價齊升。

轉(zhuǎn)債市場供需矛盾加劇，次新券彈性及估值均被推升，且多為業(yè)績較好的熱門主題，在市場回調(diào)時值得關(guān)注。如金威轉(zhuǎn)債（輔酶Q10全球最大生產(chǎn)商）、微導(dǎo)轉(zhuǎn)債（光刻機制造所需先進微、納米級薄膜沉積設(shè)備，客戶覆蓋全球前十大光伏廠商和國內(nèi)主流半導(dǎo)體制造企業(yè)）、伯25轉(zhuǎn)債（國內(nèi)首家突破并實現(xiàn)線控制動系統(tǒng)One-Box量產(chǎn)的廠商）、錫振轉(zhuǎn)債（汽車零部件，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)智能化+新能源業(yè)務(wù)規(guī)模化雙輪驅(qū)動）、安克轉(zhuǎn)債（充電儲能、智能家居與創(chuàng)意工具、智能影音，布局具身智能機器人）、路維轉(zhuǎn)債（國內(nèi)掩膜版領(lǐng)域龍頭，為新凱來供應(yīng)光刻機及刻蝕設(shè)備所需的高精度掩膜版產(chǎn)品）、偉測轉(zhuǎn)債（高端芯片測試服務(wù)企業(yè)，12英寸先進制程產(chǎn)能絕對領(lǐng)先，深度綁定中芯國際）、安集轉(zhuǎn)債（國內(nèi)化學機械拋光液領(lǐng)域絕對龍頭，在中芯國際、長江存儲等客戶份額持續(xù)提升）、鼎龍轉(zhuǎn)債（國內(nèi)唯一全面掌握CMP拋光墊全流程核心技術(shù)和生產(chǎn)工藝）、渝水轉(zhuǎn)債、皓元轉(zhuǎn)債。

近期市場震蕩加劇，經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)仍然偏弱，三季報發(fā)布或進一步利好紅利板塊。結(jié)合業(yè)績兌現(xiàn)情況，值得關(guān)注的轉(zhuǎn)債有常銀轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、綠動轉(zhuǎn)債、牧原轉(zhuǎn)債、大參轉(zhuǎn)債、魯泰轉(zhuǎn)債。

本期啞鈴策略組合不變，上周跑贏中證轉(zhuǎn)債指數(shù)1.77pct。具體信息見下圖。

研報信息

證券研究報告：《關(guān)注Q3業(yè)績預(yù)喜標的及次新券?——轉(zhuǎn)債周報》

對外發(fā)布時間：2025年10月21日

發(fā)布機構(gòu)：華鑫證券

本報告分析師：

羅云峰 SAC編號：S1050524060001

楊斐然 SAC編號：S1050524070001

證券分析師承諾

本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。

風險揭示

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