轉(zhuǎn)自：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

中經(jīng)記者 郝亞娟 夏欣 上海 北京報(bào)道

10月23日中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布，人民人民幣對(duì)美元中間價(jià)調(diào)升36個(gè)基點(diǎn)，幣中逼近報(bào)7.0918，間價(jià)結(jié)售上一交易日中間價(jià)為7.0954。關(guān)口連日來(lái)，企業(yè)人民幣對(duì)美元中間價(jià)升破7.10關(guān)口，匯策續(xù)創(chuàng)2024年11月以來(lái)新高。略待

外匯市場(chǎng)波動(dòng)成為進(jìn)出口企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的優(yōu)化關(guān)鍵問(wèn)題。《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到已有上市公司公告開(kāi)展外匯套期保值業(yè)務(wù)，人民管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。幣中逼近

中國(guó)銀行（601988.SH）研究院銀行業(yè)與綜合經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)主管邵科指出，間價(jià)結(jié)售企業(yè)應(yīng)當(dāng)秉持“匯率中性”原則，關(guān)口明確匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的企業(yè)保值目標(biāo)，及時(shí)、準(zhǔn)確識(shí)別外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，主動(dòng)研究匯率風(fēng)險(xiǎn)，合理規(guī)劃結(jié)售匯的時(shí)間和金額，避免匯率波動(dòng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。綜合使用遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯掉期、貨幣期權(quán)、外匯期貨等金融衍生品進(jìn)行套期保值，并結(jié)合收支幣種和周期的有效匹配進(jìn)行自然對(duì)沖，管理匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)結(jié)匯策略多元化

“從4月關(guān)稅沖突開(kāi)始對(duì)美元匯率從7.3降到7.1范圍，對(duì)跨境賣家造成了很大影響。不少賣家經(jīng)營(yíng)狀況受到關(guān)稅沖擊的同時(shí)，又受美元貶值影響，到手的人民幣收益縮水，跨境商家需要更多的關(guān)注匯率變化，及時(shí)結(jié)匯。”派安盈外匯產(chǎn)品高級(jí)總監(jiān)Jason Liu告訴記者。

上市公司也在積極應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)。宇新股份（002986.SZ）近日發(fā)布公告，審議通過(guò)了《關(guān)于開(kāi)展外匯套期保值業(yè)務(wù)的議案》，同意公司開(kāi)展不超過(guò)30億元人民幣或其他等值外幣額度的外匯套期保值業(yè)務(wù)，額度在授權(quán)期限內(nèi)可循環(huán)滾動(dòng)使用。

“當(dāng)前，人民幣對(duì)美元匯率在波動(dòng)中走升，主要受內(nèi)外因素共振驅(qū)動(dòng)。”邵科分析，一是受特朗普政府關(guān)稅政策頻繁變動(dòng)、“大而美”法案以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整等因素影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)增加，市場(chǎng)對(duì)美元的信心有所下降，導(dǎo)致美元指數(shù)下跌，推動(dòng)人民幣走強(qiáng)。二是我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，加上央行采取了一系列貨幣政策工具和匯率預(yù)期管理措施，提升市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及人民幣的信心，疊加國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)亮眼、吸引外資流入，共同推動(dòng)人民幣匯率走升。

匯管信息科技研究院副院長(zhǎng)趙慶明告訴記者，過(guò)去兩年，人民幣匯率總體上保持了相對(duì)穩(wěn)定。與美元指數(shù)以及日元、歐元、英鎊等主要國(guó)際貨幣相比，人民幣匯率體現(xiàn)出更強(qiáng)的穩(wěn)定性。主要原因有兩個(gè)方面：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好。我國(guó)貿(mào)易順差持續(xù)保持高位，這是支撐人民幣匯率的最重要物質(zhì)基礎(chǔ)。如此龐大的順差規(guī)模，使人民幣出現(xiàn)過(guò)度貶值的可能性較低。二是官方對(duì)人民幣匯率保持了高度關(guān)注，并實(shí)施了及時(shí)有效的逆周期調(diào)節(jié)。

從銀行結(jié)售匯來(lái)看，2025年3月以來(lái)，銀行結(jié)售匯持續(xù)順差，二季度累計(jì)順差742億美元，為2022年年初以來(lái)單季最大順差。中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤分析，這背后的原因是境內(nèi)主要銀行已成為調(diào)節(jié)市場(chǎng)外匯流動(dòng)性的“蓄水池”。2015年“8·11”匯改實(shí)現(xiàn)了成功的逆襲；2017年，人民幣匯率不貶反升、外匯儲(chǔ)備余額不降反增；2018年年初，中國(guó)人民銀行宣布匯率政策回歸中性，央行基本退出外匯市場(chǎng)常態(tài)干預(yù)。自此，商業(yè)銀行負(fù)責(zé)調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)流動(dòng)性：當(dāng)結(jié)售匯逆差時(shí)，銀行拋售外匯，減持外匯綜合頭寸（即銀行結(jié)售匯綜合頭寸）；當(dāng)結(jié)售匯順差時(shí)，銀行買入外匯，增持外匯綜合頭寸。

國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人李斌在答記者問(wèn)時(shí)指出，今年前三季度我國(guó)涉外收支總規(guī)模為11.6萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史同期新高。跨境資金凈流入1197億美元，銀行結(jié)售匯順差632億美元，均高于上年同期水平?？偟膩?lái)看，面對(duì)復(fù)雜多變的外部環(huán)境，今年以來(lái)我國(guó)外匯市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，市場(chǎng)預(yù)期平穩(wěn)，供求基本平衡，外匯市場(chǎng)保持著較強(qiáng)的韌性和活力。

展望后市，邵科分析，人民幣對(duì)美元匯率將延續(xù)雙向波動(dòng)、穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，保持合理均衡水平。一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體穩(wěn)中有進(jìn)，財(cái)政貨幣政策調(diào)控更加注重時(shí)、度、效，國(guó)際收支保持平衡，為人民幣匯率提供了有力支撐。二是高水平對(duì)外開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)，鼓勵(lì)外商投資，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)回暖加速境外資本流入，為維護(hù)國(guó)際收支平衡和匯率穩(wěn)定提供支撐。三是美元指數(shù)仍面臨下行壓力，美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)降息，美債收益率或進(jìn)一步走低，中美利差有望再度縮窄，增強(qiáng)人民幣資產(chǎn)吸引力。

在興業(yè)研究外匯商品高級(jí)研究員張夢(mèng)看來(lái)，目前美元兌人民幣期權(quán)隱含波動(dòng)率回落到2015年“8·11”前的低位水平，這意味著買權(quán)便宜，我們建議通過(guò)購(gòu)買期權(quán)鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)。但同時(shí)，波動(dòng)率具有均值回復(fù)的特征，波動(dòng)率一旦反彈，可能會(huì)導(dǎo)致即期匯率波動(dòng)加劇。

構(gòu)建匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系

當(dāng)前，構(gòu)建有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系已成為企業(yè)的必修課。

Jason Liu舉例道，賣家換匯常見(jiàn)的誤區(qū)是在短期內(nèi)預(yù)測(cè)匯率方向并總是期望能在最佳時(shí)點(diǎn)換匯。匯率上下浮動(dòng)受多方面影響，往往難以預(yù)測(cè)。因此，是否有更好的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)、近期匯率上下浮動(dòng)的幅度（匯率波動(dòng)率），以及資金安排是否合理才是賣家最應(yīng)該關(guān)心的問(wèn)題。各個(gè)幣種波動(dòng)率并不一致，對(duì)于不同收款幣種的賣家，也需要選擇針對(duì)不同幣種的專業(yè)服務(wù)。企業(yè)應(yīng)該普遍關(guān)注的不是能否預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)，而是如何建立有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系，確保經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和利潤(rùn)安全。

趙慶明告訴記者，根據(jù)過(guò)去二十多年的企業(yè)調(diào)研，大多數(shù)企業(yè)都希望人民幣匯率能夠保持相對(duì)穩(wěn)定，即便出現(xiàn)波動(dòng)，幅度也不要過(guò)大。此外，企業(yè)也希望能夠獲得更多實(shí)用的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，如遠(yuǎn)期結(jié)售匯、匯率期權(quán)、匯率期貨等，以便在匯率波動(dòng)時(shí)有效對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

趙慶明分析，企業(yè)在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面普遍存在以下問(wèn)題：

一是缺乏專門的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)，對(duì)匯率變化缺乏系統(tǒng)性研究，決策存在一定的盲目性。尤其是在人民幣出現(xiàn)貶值時(shí)，部分企業(yè)往往存在順周期操作的傾向，容易受市場(chǎng)傳言影響，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理效果不佳。

二是部分企業(yè)信息來(lái)源單一，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的理解不夠深入，容易忽視宏觀經(jīng)濟(jì)和政策面的影響因素。

三是銀行方面的服務(wù)主動(dòng)性仍有待加強(qiáng)。雖然近年來(lái)銀行在為進(jìn)出口企業(yè)提供匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)方面已取得一定進(jìn)展，但整體上仍不夠充分。銀行在提供多樣化匯率管理工具的同時(shí)，還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的培訓(xùn)與指導(dǎo)，幫助企業(yè)提升匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

此外，企業(yè)在結(jié)售匯和風(fēng)險(xiǎn)管理中，應(yīng)綜合運(yùn)用多種工具和策略。除了即期和遠(yuǎn)期結(jié)售匯外，還可以結(jié)合外匯期貨、外匯期權(quán)等衍生工具，并合理安排進(jìn)出口節(jié)奏和收付匯節(jié)奏，以實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效規(guī)避。通過(guò)提升內(nèi)部管理能力，并與銀行形成合力，企業(yè)可以在匯率波動(dòng)的環(huán)境下更穩(wěn)健地運(yùn)營(yíng)，將風(fēng)險(xiǎn)控制在最低水平。

“企業(yè)在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中容易出現(xiàn)追漲殺跌，以及‘羊群效應(yīng)’。我們提示，美元結(jié)匯盤在美元兌人民幣震蕩區(qū)間內(nèi)逢高結(jié)匯即可，無(wú)須恐慌，更勿要踩踏。倘若美元兌人民幣出現(xiàn)反彈波段，則分批次加大鎖匯力度，結(jié)匯價(jià)格不宜追高?！睆垑?mèng)告訴記者。

邵科建議，企業(yè)可綜合使用遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯掉期、貨幣期權(quán)、外匯期貨等金融衍生品進(jìn)行套期保值，并結(jié)合收支幣種和周期的有效匹配進(jìn)行自然對(duì)沖，管理匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；把精力集中在主業(yè)上，著力提升產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力以及跨境投融資的效益，適當(dāng)采取多元化市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈布局，減少對(duì)單一市場(chǎng)和外匯的依賴，分散匯率風(fēng)險(xiǎn)；加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)人員的培訓(xùn)，提高匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和專業(yè)能力。

“匯率波動(dòng)很難預(yù)測(cè)，企業(yè)可以在貨幣結(jié)算方面采取以下措施：一是盡可能選擇外幣原幣種收款，這樣在收款的時(shí)候避免貨幣轉(zhuǎn)換帶來(lái)的損失；二是在國(guó)家政策允許的范圍內(nèi)，盡可能使用外幣原幣支付境外發(fā)生的業(yè)務(wù)費(fèi)用，然后再將結(jié)余進(jìn)行結(jié)匯確認(rèn)收入；三是縮短回款周期以降低外匯波動(dòng)的影響?！盝ason Liu說(shuō)。

B2B跨境支付頭部平臺(tái)XTransfer方面表示，出口企業(yè)在與買家談?dòng)唵螘r(shí)，尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家，比如與非洲、東盟等國(guó)家的貿(mào)易，建議用當(dāng)?shù)刎泿艁?lái)報(bào)價(jià)結(jié)算。比如和印度尼西亞買家進(jìn)行交易談判，可以用印尼盾來(lái)報(bào)價(jià)，人民幣兌印尼盾的匯率趨勢(shì)呈雙向波動(dòng)，較為穩(wěn)定。