來源：華夏時報

　　寒霜初降，安誠保險股權(quán)交易市場的財(cái)險寒意卻已在更早之前降臨。近日，股權(quán)阿里司法拍賣平臺上，再上兩筆合計(jì)1.815億股的拍賣安誠財(cái)險股權(quán)即將于11月20日被公開拍賣，起拍價總計(jì)超過2.9億元，臺中股權(quán)所有人重慶市公路工程集團(tuán)，小險已是企股權(quán)寒拍賣臺的“?？汀?。

　　而就在不久前，安誠重慶水務(wù)集團(tuán)也掛出轉(zhuǎn)讓公告，財(cái)險擬以3.64億元清倉其所持安誠財(cái)險5.1521%的股權(quán)股權(quán)。一邊是再上民營股東的接連退場，一邊是拍賣重慶發(fā)展投資公司通過無償劃轉(zhuǎn)成為第二大股東，安誠財(cái)險的臺中股權(quán)棋局，正在悄然重構(gòu)。小險

　　近幾年，保險公司股權(quán)拍賣“流拍”漸成常態(tài)，在受訪業(yè)內(nèi)人士看來，一方面因非上市公司股權(quán)流動性差，價值難以評估，最終評估價往往滯后于市場。另一方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨較多挑戰(zhàn)，資本市場低迷，買家觀望情緒較濃。

　　股權(quán)流轉(zhuǎn)困局

　　根據(jù)阿里拍賣平臺信息，兩則安誠財(cái)險股權(quán)拍賣出讓方均為重慶公路工程集團(tuán)，權(quán)利來源為破產(chǎn)拍賣。第一筆擬轉(zhuǎn)讓4634.04萬股，起拍價7414.47萬元；第二筆擬轉(zhuǎn)讓1.35億股，起拍價2.16億元。兩筆股權(quán)合計(jì)1.81億股，起拍價超2.9億元。

　　這并非重慶公路工程集團(tuán)首次嘗試轉(zhuǎn)讓股權(quán)。作為安誠財(cái)險第四大股東，其持有的2.4億股已全部被凍結(jié)，其中2.35億股處于質(zhì)押狀態(tài)。2023年，該公司持有的1.7137億股經(jīng)歷兩輪拍賣和一輪變賣，最終以流拍告終。從評估價七折拍賣到如今的破產(chǎn)處置，股權(quán)價值的縮水軌跡清晰可見。

　　股權(quán)頻繁流拍的背后，是保險公司股權(quán)吸引力的整體下滑。首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)農(nóng)村保險研究所副所長李文中認(rèn)為，一方面是非上市公司股權(quán)流動性差，價值難以評估，最終評估價往往滯后于市場。另一方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨較多挑戰(zhàn)，資本市場低迷，買家觀望情緒較濃。并且拍賣轉(zhuǎn)讓的多數(shù)是小股東的股權(quán)，這對于投資者的吸引力不強(qiáng)。另外，嚴(yán)監(jiān)管之下，壽險公司股權(quán)的市場吸引力也不似之前，市場熱度下降。

　　同樣選擇退場的還有重慶水務(wù)，該公司擬以3.64億元價格轉(zhuǎn)讓所持安誠財(cái)險5.1521%股權(quán)，目前項(xiàng)目已經(jīng)在重慶產(chǎn)權(quán)交易網(wǎng)披露。但其清倉行為更多體現(xiàn)戰(zhàn)略調(diào)整的理性選擇。作為地方國資公用事業(yè)龍頭，重慶水務(wù)的核心業(yè)務(wù)聚焦供水和污水處理，保險股權(quán)并非其戰(zhàn)略核心。在行業(yè)盈利空間持續(xù)收窄的背景下，套現(xiàn)回籠資金、聚焦主業(yè)發(fā)展成為合乎邏輯的選擇。

　　股權(quán)吸引力的下降，與安誠財(cái)險自身的經(jīng)營表現(xiàn)也有一定聯(lián)系。盡管該公司自2020年以來連續(xù)盈利，但盈利能力的脆弱性不容忽視。2025年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入32.08億元，同比增長4%，但凈利潤僅281.17萬元，較去年同期大幅縮水64%。這一盈利水平對于注冊資本達(dá)40.76億元的保險公司而言，幾乎可以忽略不計(jì)。

　　更為關(guān)鍵的是安誠財(cái)險承保端的持續(xù)虧損。綜合成本率作為衡量財(cái)險公司承保利潤的核心指標(biāo)，始終高于100%的盈虧平衡線，從2024年末的104.13%優(yōu)化至2025年上半年的103.7%，雖有好轉(zhuǎn)但仍處于虧損區(qū)間。這意味著公司依靠承保業(yè)務(wù)本身難以實(shí)現(xiàn)盈利，投資收益成為維持賬面盈利的關(guān)鍵。

　　這種微利狀態(tài)直接影響了股權(quán)的市場定價。重慶水務(wù)轉(zhuǎn)讓的股權(quán)折合每股1.73元，這一價格水平在一定程度上反映了市場對該公司價值的保守判斷。當(dāng)股東難以通過持股獲得穩(wěn)定回報，股權(quán)流動性的下降就成為必然結(jié)果。

　　地方國資加碼

　　安誠財(cái)險面臨的挑戰(zhàn)不止于業(yè)績層面。今年3月，該公司原總經(jīng)理周炯因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被調(diào)查，暴露了公司治理結(jié)構(gòu)的深層隱患。這并非孤例，年內(nèi)該公司上海分公司、四川分公司、重慶分公司巫山支公司等多家分支機(jī)構(gòu)因編制虛假財(cái)務(wù)資料、虛構(gòu)保險中介業(yè)務(wù)套取費(fèi)用等違規(guī)行為被監(jiān)管處罰。

　　頻繁的監(jiān)管罰單揭示了公司內(nèi)控管理的薄弱環(huán)節(jié)。一位資深業(yè)內(nèi)人士告訴本報記者，這些問題暴露了公司合規(guī)意識淡薄、內(nèi)控機(jī)制不健全的現(xiàn)狀。在保險業(yè)強(qiáng)監(jiān)管常態(tài)化的背景下，內(nèi)控隱患不僅影響公司聲譽(yù)，更可能制約其長期發(fā)展能力。

　　股東層面的不穩(wěn)定進(jìn)一步加劇了治理挑戰(zhàn)。該公司19家股東中，9家存在股權(quán)質(zhì)押或凍結(jié)情況，合計(jì)質(zhì)押股權(quán)占總股本的35.42%。第六大股東重慶財(cái)信企業(yè)集團(tuán)有限公司因債務(wù)問題進(jìn)入破產(chǎn)重整，其所持股權(quán)全部被凍結(jié)質(zhì)押。這種大范圍的股權(quán)異常狀態(tài)，無疑會影響公司治理的穩(wěn)定性和戰(zhàn)略執(zhí)行的連續(xù)性。

　　“股權(quán)質(zhì)押是正常的商業(yè)行為，一般而言，民營保險公司的股權(quán)質(zhì)押更普遍，因?yàn)槊駹I企業(yè)融資渠道相對較窄，而保險公司股權(quán)是質(zhì)量相對較高的質(zhì)押標(biāo)的，質(zhì)押率比較高，更容易獲得高額低息的融資，險資股權(quán)質(zhì)押融資是很多擁有險資股權(quán)民營企業(yè)的選擇。”京師律師事務(wù)所高級合伙人陳雷博曾向《華夏時報》記者表示，但若個別股東有過于激進(jìn)的質(zhì)押融資行為，會影響保險公司股權(quán)的穩(wěn)定性。

　　與民營股東退出形成鮮明對比的，是地方國資的積極布局。今年6月，重慶發(fā)展投資公司通過無償劃轉(zhuǎn)獲得安誠財(cái)險18.77%股權(quán)，成為該公司第二大股東。作為重慶市國資委直屬的國有獨(dú)資企業(yè)，重慶發(fā)展投資的入股被視為地方政府優(yōu)化金融資產(chǎn)布局的關(guān)鍵舉措。

　　此次整合后，重慶市國資委通過多家國企間接對安誠財(cái)險的持股比例保持在62.33%，確立了絕對主導(dǎo)地位。安誠財(cái)險的蛻變是地方國資加碼保險業(yè)的一個縮影。近年來，多地政府通過股權(quán)受讓、增資擴(kuò)股等方式深度介入險企經(jīng)營。例如重慶國資馳援三峽人壽補(bǔ)血；大連國資接手百年人壽8億股；中韓人壽引資后轉(zhuǎn)為浙江國資控股，更名“東方嘉富人壽”。

　　“地方國資接手險企股權(quán)確實(shí)不再是孤立事件，而是成為市場的一個現(xiàn)象與趨勢?！崩钗闹懈嬖V本報記者，背后的考量可能有三方面，一方面布局險企是一些地方政府建設(shè)金融控股平臺戰(zhàn)略的關(guān)鍵一環(huán)。另一方面，地方國資看中了險企的長期資金屬性和民生服務(wù)功能，不僅可以利用險企引入長期資金支持重點(diǎn)項(xiàng)目與產(chǎn)業(yè)，還能推廣普惠保險等民生項(xiàng)目。此外，國資接手險企股權(quán)往往也是化解民營股東債務(wù)引發(fā)的治理風(fēng)險的需要。

　　在股權(quán)動蕩與管理層震蕩中，安誠財(cái)險迎來了新的掌舵人。9月28日，擁有豐富金融監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的袁衛(wèi)被任命為公司黨委書記，并提名為董事長人選。袁衛(wèi)的履職經(jīng)歷橫跨央行地方分支機(jī)構(gòu)、地方金融辦和區(qū)政府，這種復(fù)合背景為其推動公司改革提供了獨(dú)特優(yōu)勢。

　　在安誠財(cái)險召開的干部大會上，袁衛(wèi)強(qiáng)調(diào)“始終把風(fēng)險防控和合規(guī)經(jīng)營置于首位，堅(jiān)守企業(yè)生命線；始終把業(yè)績提升和穩(wěn)健發(fā)展作為第一要務(wù)”。

　　然而，擺在袁衛(wèi)面前的挑戰(zhàn)不容小覷。如何平衡短期業(yè)績壓力與長期能力建設(shè)，如何在國資主導(dǎo)下建立市場化的經(jīng)營機(jī)制，如何突破綜合成本率居高不下的困局，這些都是亟待破解的難題。新領(lǐng)導(dǎo)的就位只是開始，真正的考驗(yàn)在于能否帶領(lǐng)公司在行業(yè)分化加劇的背景下找到差異化發(fā)展路徑。