在近期全球金融市場普遍疲軟的黃金背景下，貴金屬板塊經(jīng)歷了一場引人注目的白銀鉑金鈀金“戲劇性”上漲。以黃金為首的價格貴金屬，憑借其強勁的全線避險和通脹對沖工具屬性，吸引了大量投資資金，走高價格全線走高。黃金黃金、白銀鉑金鈀金白銀、價格鉑金、全線鈀金等價格周漲幅一度都在2.5%以上。走高
自年初以來，黃金黃金、白銀鉑金鈀金白銀整體漲幅顯著。價格國際現(xiàn)貨黃金價格年內(nèi)累計上漲近43%，全線從年初約2650美元/盎司起步，走高一路突破多個整數(shù)關(guān)口，持續(xù)攀升并突破3700美元/盎司。白銀表現(xiàn)更為搶眼，倫敦現(xiàn)貨白銀突破46美元/盎司，創(chuàng)下自2010年以來的14年新高。
在一路上漲后，黃金和白銀價格已經(jīng)升至階段高位。當前，國際黃金價格突破3700美元/盎司的歷史新高，鉑金價格也創(chuàng)下12年新高。這使得貴金屬板塊漲幅遠超美股或者虛擬貨幣等熱門資產(chǎn)，成為2025年前三季度表現(xiàn)最佳資產(chǎn)。
多重因素驅(qū)動貴金屬持續(xù)走強
貴金屬本輪強勢上漲并非單一因素驅(qū)動，而是基本面供給需求、市場避險情緒，以及宏觀貨幣政策等多層次因素共同作用的結(jié)果。
近期的貴金屬市場受到了地緣政治因素和市場避險情緒的支撐。當?shù)貢r間9月25日，美國宣布對進口藥品、卡車和家具等征收新一輪關(guān)稅是貴金屬上漲的重要因素。
事實上，避險因素一直是支撐貴金屬走強的重要因素。自今年年初以來，中東和歐亞地區(qū)地緣局勢緊張、美國所謂的“對等關(guān)稅”等因素在加劇全球金融市場震蕩的同時，也在推動投資者轉(zhuǎn)向貴金屬等“避風港”資產(chǎn)。
貴金屬市場的走強還源自于市場投資者對于美股高估值和美國經(jīng)濟不確定性的擔憂。部分投資機構(gòu)認為，受美聯(lián)儲高層釋放美股風險信號、美國政府財政問題和債務危機風險短期上升影響，黃金和白銀等貴金屬的避險因素仍將進一步凸顯。
世界黃金協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日，全球黃金ETF持倉量出現(xiàn)了3年來最快速度的增長，黃金ETF的總持倉量為3779.4噸，創(chuàng)2022年8月以來新高。
除避險情緒之外，各類貴金屬基本面因素影響也不容忽視?？傮w來看，各類貴金屬在供需層面均存在結(jié)構(gòu)性失衡的問題。黃金雖供應穩(wěn)定，但全球央行購置黃金、推進儲備多元化的需求強勁，成為推升金價上漲的重要原因。
相比而言，白銀、鉑金和鈀金作為實際需求和金融需求并存的貴金屬，其上漲也更多受到供應短缺的基本面支撐。其中，白銀協(xié)會認為，全球白銀供給不足，而光伏、新能源、電子等領(lǐng)域產(chǎn)品對白銀的需求量上升，造成白銀供給缺口持續(xù)存在。鉑金的情況類似，其供應缺口也在擴大。世界鉑金投資協(xié)會認為，2025年鉑金供應將出現(xiàn)85萬盎司的缺口。盡管回收量正在增加，但仍不足以滿足需求，鉑金價格面臨進一步的看漲壓力。
此外，宏觀貨幣政策環(huán)境，尤其是美聯(lián)儲降息和美元走弱等因素也成為貴金屬上漲的重要驅(qū)動力。其中，貨幣政策因素通過實際利率下降和美元走弱兩條路徑，顯著提升了貴金屬的吸引力。
近一個季度以來，市場對美聯(lián)儲進一步放松貨幣政策的預期不斷增強，更低利率和更弱美元的預期成為支撐貴金屬走強的重要邏輯。在這一邏輯影響下，大量投資和投機資金流入貴金屬市場。
世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，8月全球?qū)嵨稂S金ETF流入55億美元，連續(xù)3個月實現(xiàn)流入，今年年初至今累計流入約470億美元，創(chuàng)下歷史第二高位，僅次于2020年峰值。從區(qū)域看，北美和歐洲地區(qū)黃金ETF流入規(guī)模最為突出。在持續(xù)流入與金價進一步上漲的雙重推動下，全球黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模增至4070億美元，再創(chuàng)月末記錄新高。
總體來看，供給與需求的失衡構(gòu)成了貴金屬市場上漲的基礎(chǔ)，避險情緒放大了市場波動，而政策環(huán)境進一步催動上漲邏輯，形成貴金屬市場的三重重要驅(qū)動力。
未來預期如何
對于后續(xù)發(fā)展，基于宏觀經(jīng)濟和基本面因素的有力支撐，多數(shù)投資機構(gòu)認為貴金屬仍有進一步上漲空間，看漲情緒高漲，但貴金屬內(nèi)部分化態(tài)勢將進一步顯現(xiàn)。
各方對于黃金的預期仍偏樂觀。高盛、瑞銀、花旗等機構(gòu)均提出高于當前價格的預測展望水平，認為美聯(lián)儲鴿派政策的延續(xù)疊加貿(mào)易緊張關(guān)系和美國債務風險，將持續(xù)推升黃金價格。
部分機構(gòu)擔憂美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整幅度、頻次低于預期會沖擊黃金價格支撐。對此，倫敦金銀市場協(xié)會認為，即便美聯(lián)儲利率調(diào)整不及預期，黃金價格仍有可能進一步上漲。這是因為黃金的支撐不僅僅來自于相對價值，而且來自于各國央行的持續(xù)購進。該協(xié)會認為，近年的態(tài)勢表明，越來越多的國家和地區(qū)不僅將黃金視為價值儲存的手段，更將其視為在全球動蕩時期穩(wěn)定經(jīng)濟的資源。多國央行已經(jīng)將推進儲備資產(chǎn)多元化、強化購入黃金資產(chǎn)作為戰(zhàn)略舉措。因此，即使未來利率政策環(huán)境不及預期發(fā)展，黃金價格仍將得到支撐。
雖然當前白銀價格處于高位，但部分機構(gòu)認為，支撐黃金上漲的邏輯同樣適用于白銀，同時持續(xù)存在的供給缺口等因素將進一步推動白銀走強。同時，部分機構(gòu)認為，金銀比率仍高于歷史均值、白銀相較于黃金仍處于低估狀態(tài)，因此白銀也具有更大的上漲潛力。
然而，仍有機構(gòu)認為，白銀工業(yè)屬性和金融屬性之間的權(quán)衡變化成為影響展望的重要因素。如果工業(yè)需求的增長低于預期，未來白銀走勢或可能出現(xiàn)更大的波動性壓力。
對于鉑金市場而言，鉑金的避險屬性也吸引了尋求高價黃金替代品的投資者。同時，各方對于鉑金供應端的脆弱性和需求端的廣泛韌性仍有預期，尤其是南非等主要生產(chǎn)國供給能力下滑將持續(xù)支撐鉑金價格上漲。
相較而言，鈀金的價格壓力更為突出。供給層面的短缺向過剩轉(zhuǎn)變和需求層面汽車工業(yè)需求的下降將造成鈀金價格的下行壓力。部分機構(gòu)認為，盡管短期的地緣政治因素或其他因素可能導致價格脈沖式上漲，但其長期基本面預示著價格承壓。
原標題：《黃金、白銀、鉑金、鈀金，價格全線走高！》
欄目主編：張武 文字編輯：程沛 題圖來源：上觀題圖
來源：作者：經(jīng)濟日報
