◎記者 張欣然

在稅期走款、稅期同業(yè)存單集中到期等多重因素疊加影響下，擾動(dòng)近期銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性階段性收斂，下流短端利率短暫上行。動(dòng)性短期

截至11月17日收盤，承壓DR001加權(quán)平均價(jià)上行13.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.5119%，央行高于政策利率，加碼DR007加權(quán)平均價(jià)上行5.63個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.5236%。投放

分析人士認(rèn)為，穩(wěn)預(yù)此輪資金面緊張更多屬于“時(shí)點(diǎn)性緊張”。稅期在央行加快開(kāi)展買斷式逆回購(gòu)、擾動(dòng)加大中期流動(dòng)性投放后，下流資金面回穩(wěn)跡象已逐步顯現(xiàn)；與此同時(shí)，動(dòng)性短期利率債仍以震蕩為主，承壓但在存單利率下行、央行利率走廊收窄等因素推動(dòng)下，市場(chǎng)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)開(kāi)始浮現(xiàn)。

資金的階段性波動(dòng)或?qū)⒎糯?/p>

近日，銀行間市場(chǎng)資金面明顯偏緊。天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，本周擾動(dòng)因素依舊密集，包括同業(yè)存單到期規(guī)模繼續(xù)放大、稅期走款加速、逆回購(gòu)到期量偏大，同時(shí)疊加兩只國(guó)債發(fā)行及北交所精創(chuàng)電氣申購(gòu)等，使得資金面短期收斂有所加劇。

不過(guò)，機(jī)構(gòu)普遍表示，這類收斂屬于典型的“時(shí)點(diǎn)性緊張”。中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬對(duì)上海證券報(bào)記者表示，月中資金面波動(dòng)加劇主要受政府債凈繳款等短期因素?cái)_動(dòng)，反映在超儲(chǔ)率偏低的背景下，短期流動(dòng)性摩擦易于被放大。

面對(duì)銀行間市場(chǎng)利率上升，央行通過(guò)精準(zhǔn)的政策操作平抑市場(chǎng)波動(dòng)，向市場(chǎng)表明維護(hù)流動(dòng)性寬松的決心。

央行呵護(hù)下資金面有望回穩(wěn)

11月，買斷式逆回購(gòu)和MLF（中期借貸便利）集中到期，使得資金缺口一度突出。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，11月買斷式逆回購(gòu)總到期規(guī)模達(dá)1萬(wàn)億元，同時(shí)還有9000億元MLF將在月內(nèi)到期。

為對(duì)沖集中到期帶來(lái)的缺口，央行接連加大操作力度。11月5日續(xù)作7000億元3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)，11月17日再度開(kāi)展8000億元6個(gè)月期操作，累計(jì)實(shí)現(xiàn)中期凈投放5000億元。這是今年下半年以來(lái)的最高水平，顯著緩解了短期流動(dòng)性緊張。

財(cái)通證券研報(bào)稱，隨著“雙11”備付金回流、買斷式逆回購(gòu)凈投放落地，銀行間市場(chǎng)摩擦性因素正在減弱。考慮到央行維持流動(dòng)性偏寬的取向未變，短端利率大概率會(huì)重新回到1.31%低位附近。

婁飛鵬對(duì)記者表示，資金面將大概率回歸平穩(wěn)?！皩?duì)于11月25日有9000億元MLF到期，預(yù)計(jì)央行將通過(guò)續(xù)作對(duì)沖。10月金融數(shù)據(jù)顯示實(shí)體融資需求疲弱，亦強(qiáng)化了貨幣政策維持寬松的必要性?！眾滹w鵬說(shuō)。

債市仍處震蕩格局

在資金面預(yù)期逐步企穩(wěn)的同時(shí)，債市表現(xiàn)仍以震蕩為主，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)已有顯現(xiàn)跡象。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期內(nèi)做多勝率雖不算高，但在利率走廊收窄、存單利率回落及利差品種估值修復(fù)的推動(dòng)下，債券市場(chǎng)正逐步打開(kāi)新的配置窗口。

興業(yè)證券研報(bào)認(rèn)為，債市震蕩格局短期難改，仍需耐心等待做多空間改善的時(shí)點(diǎn)。從中期看，通脹回升與風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)可能推升利率中樞，但年內(nèi)大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)不高。央行重啟買債后，存單利率進(jìn)一步下行，收益率曲線具備一定下移空間，為后續(xù)交易提供了更可觀的套利基礎(chǔ)。

從資產(chǎn)配置角度看，一位債券基金經(jīng)理對(duì)上海證券報(bào)記者表示，債券資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益比相較其他資產(chǎn)有所下降，建議投資者適當(dāng)“降配”，并將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向中短久期、高票息品種，以增強(qiáng)組合的流動(dòng)性和防御屬性。

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